CRISIS CAMBIARIA VI:ARGENTINA PROVOCO UNA FUERTE RECESIÓN PARA TENER UNA CALMA CAMBIARA VIRTUAL

Esta virtual paz cambiaría lograda a partir de una fuerte destrucción de la actividad real de la economía inimaginable en un gobierno que pregonaba su perfil productivo y de generador de empleo pero en mi primer informe el objetivo de la calma cambiaría era incompatible con la necesaria reactivación económica, se privilegio el objetivo de mostrar una virtual paz cambiaría.

SIN LUGAR A DUDA SE GANO UNA BATALLA CONTRA EL DOLAR A LO PIRRO, ESO SI UNA SIMPLE BATALLA, LA CONDICIONES MACROECONOMICAS ESTÁN INTACTAS PARA QUE EL DOLAR VUELVA A SER PROTAGONISTA DURANTE EL VERANO Y LOGRE IMPONER LA REALIDAD ES SABIDO QUE POLITICAS STALINISTAS PARA EL CONTROL CAMBIARIO ES INSOSTENIBLE EN EL TIEMPO DE UNA REALIDAD QUE ES INSOSTENIBLE UN DOLAR OFICIAL EN 8,5 Y UN BLUE EN 14

Por el momento debemos tener en cuenta que accionar toma el gobierno, cuando decide en virtud de las necesidades electorales tomar medida para reactivar la economía, pero principalmente cuando el mercado decidirá poner en precio del dolar blue y del contado contra liquidación, la realidad macroeconomica en este orden debe empezar a 

• Descontar el Swap Chino de las reservas que son utilizadas como maquillaje contable de una solvencia inexistente, el mismo es solo utilizable para compra de productos chinos y de total inutilidad de una posible corrida contra el peso 
• El incremento de un 10% de la base monetaria durante el mes de diciembre sin respaldo
• El diferimiento de importación de U$S 5000 millones  
• Un valor cercano a los U$S 8.000 millones de diferimiento de importaciones a la espera de tramites administrativos
• Un préstamo de U$S 2.000 millones computados como reservas que no son de libre disponibilidad.

Estos niveles hacen que las reservas liquidas no superen los U$S 20.000 millones contra una base monetaria de 450 mil millones de pesos.

El gobiernos solo tiene mecanismos represivo para seguir sosteniendo un dolar virtual y la paz cambiaria.

El mercado cuenta con los mecanismo que siempre tuvo para poner las cosas en su lugar y la realidad de por tierra el relato de un gobierno que se le ha acabado la suerte.

ANALISISI AL 30/11/2014 Desde la asunción del Lic. Alejandro Vanoli ha aprovechado un periodo sin grandes necesidades de emisión monetaria para el financiamiento del déficit fiscal, con el agregado de una fuerte política represiva e intimidatoria al mercado del dolar formal real (contado contra liquidación) y del ilegal (dolar blue) para sostener al dolar virtual que tratan de administrar cerca de 8,5 -8,6, dando la ILUSION DE UNA CALMA CAMBIARIA

ADICIONALMENTE SE TOMARON MEDIDAS TECNICAS ACUERDOS NO VOLUNTARIOS CONTRA EL SECTOR PRIVADO Y MEDIDAS ADMINISTRAVAS REPRESIVAS CONTRA EL SECTOR BURSATIL Y BANCARIO

• Los exportadores cerealeros adelantaron U$S 4000 millones de exportaciones a cambio de recibir un bono a dos años ajustado por dolar (que sera pagado por la próxima administración 
• Se sigue sin cancelar las importaciones demoradas en el mes de Febrero 2014 que siguen aumentando la deuda con los mismo, dilatando los problemas sin resolverlos.
• Se absorbió la emisión monetaria, vía el incremento de 15.000 millones de lebac con el aumento del déficit de Banco Central de la República Argentina 
• Se suspendieron autorizaciones para operar a una de las principales agencia de bolsa y se ha reprimido aquellos agentes y bancos que no operaron en favor de una disminución del dolar contado contra liquidación
• Se ha cuotificado los monto autorizados a operar en el contado contra liquidación en beneficio de los agentes afines al gobiernos u aquellos que se tuvieron que resignar para mantenerse en el mercado 

Muchas medidas juntas todas ellas para un ganar una batalla que ha profundizado la recesión en la economía real, todos los sectores han demostrado fuerte caídas en las ventas y la producción, que por el momento no han sido reflejado en toda su magnitud en el nivel de empleo por miedo a la fuerte represión que el Gobierno ejerce sobre las empresas que intentan despedir.

Estas medidas de característica CONYUNTURALES solo puede darle cierta calma virtual al mercado cambiario, porque los problemas de fondos no fueron resuelto (ni siquiera el gobierno lo tiene en agenda como problema), el déficit fiscal proyectado para el mes de diciembre del 2014 cercano a 100 mil millones de pesos deberá ser financiado con mayor emisión monetaria, ante la incapacidad de acceder al mercado voluntario de deuda, que parte se destine a consumo (alimentara la inflacion) y que parte se destine a ahorro (alimentara el nivel del dolar tanto el formal REAL, como el Blue) ya que debemos tener en cuenta que ante la estacionalidad y el periodo vacacional la demanda de moneda extrajera aumenta en forma importante y veremos si el BCRA estará dispuesto a financiar la salida de los ciudadanos al exterior con la consiguiente perdida de reservas o obligara a los mismos a recurrir al mercado informal.

El bono que reclaman los sindicatos que lo trataran de demostrar a sus afiliados como éxito político, no alimentara el consumo ya que si no se obtiene que el mismo no se compute para ganancia, el único ganador sera el Estado dado que se quedara con gran parte del bono, sino con la totalidad.

En este contexto es improbable que la se pueda sostener la calma cambiaría aunque se intentara aumentar las presiones represivas.

CONCLUSION 

• El dolar volverá a transitar un movimiento alcista que lo llevara a los 17 pesos por dolar 
• A pesar de la regulación de tasa de interés pasiva, habiéndose incrementado fuertemente durante el mes de noviembre el nivel de depósitos bancarios se estancaron, demostrando una vez mas que los mercados operan por afuera de la voluntad de los burócratas de turno y muchos mas cuando ellos gozan de total incapacidad técnica  
• El BCRA si bien su presidente carece de capacidad tecnica y de vision GEOPOLITICA MONETARIA, debera tomar nota de las fuertes devaluaciones de Brasil y del pesos Mexicano
• Deberá anticipar que estos movimientos devaluatorios de las monedas regionales no son conyunturales sino de una tendencia de largo plazo.
• Deberán entender que el ciclo de los precios altísimo de los commodities ha llegado a su fin, y la Soja no sera la salvación para los grandes errores de política económica que se lograron tapar en estos últimos 11 años de gobierno Kircheristas.
• Por otro lado el sueño de ser Arabia Saudita que se había incorporado a la ilusión del Gobierno, ha muerto antes de empezar con la fuerte baja del petroleo, por un lado por la política de la FED de retirar los estímulos monetarios y por otro lado las ultimas medidas que han tomado los carteles petroleros para evitar que puedan ser explotadas nuevas forma no convencionales de petroleo.

Sin lugar a duda la manipulación del mercado, intentaran seguir viendo como únicos driver positivos

• El final de la clausula Rufo y apertura de una negociación con los holdouts. 
• Esperaran que en algún momento el gobierno vea la realidad y sea racional
• Alientan que el Fin de Ciclo k (tengo mi serias dudas ya que se carece de oposición seria) contribuyan a un mayor posicionamiento de activos financieros argentinos.

ARGENTINA: A SLOW BUT PERMANENT IMPAIRMENT OF EXCHANGE AND MONETARY SITUATION

After a week of management Lic. Alejandro Vanoli as president of the Central Bank of Argentina would be very premature to make an analysis of it, but from the official media talk about a major success for dominion over the dollar and the dollar blue cash upon liquidation. 
We must emphasize, that the body now lacks tools to manage the exchange rate (with some degree of success) and additionally make an expansionary monetary policy that encourages consumption and investment, giving exchange tranquility on one hand, while trying to revive the sIMULTANEOUSLY weakened economy, I would say today that both objectives are contradictory 
Since opponents analysts took the position away from the problem, to see that it can happen, as if waiting for a miracle and fed the hope that this government transiting the last few days on a path of rationality, forgetting that we have 11 years of improvisation and bad economic praxis, especially in the last 4 years, in this sense can be projected that the measures to be taken by the Lic. Alejandro Vanoli going the same way as those adopted in the latter period, considering that the replacement was not by a monetarist expert, but by a person loyal to the incumbent government, devoid of technical CAPACITY for the office, ready to take any action even outside the orbit and legal regulations of the Central Bank of Argentina 

DATA BCRA 

BOOKING 
Today we have for U $ S 27.7 billion, this value should be deducted U $ S 4 billion debt for deferred payment of importers agreement reached after the devaluation in January and U $ S 4 billion lace by foreign currency deposits, which should be available to any outflow of deposits from the system. whereby the Central Bank of Argentina has only U $ S 19.000 million RESEVAS FREE AVAILABILITY 

MONETARY BASE 
There is an issue of money than $ 406 billion with the addition of a Stock Lebac not more than 60 days average maturity for $ 210 billion 
These hard data highlighted REALITY well, because from the government is always trying to deny them or not take them as being the problem, make it impossible without income can manage GENUINE CURRENCY exchange this virtual dollar value of $ 8.5 

PROJECTED CASH TO DECEMBER 2014 
This monetary radiograph should be projected forward and that we are 
With the need for additional monetary issuance of $ 150 billion to finance FISCAL DEFICIT (main problem today for its stiffness) that the refusal of the Ministry of Economy of the BCRA sterilize such issuance to encourage consumption and / or investment , 
A Monetary Base is planned for the end of year of $ 550 billion 
In relation to the reserves have commitments for $ 4 billion S giving a projected STOCKS AVAILABLE FREE FOR U $ S 15 billion 

Given the hard facts and monetary targets reservation is impossible for the commitment of the Minister of Economy to major local employers not to devalue is met 
But considering the short week management Lic. Alejandro Vanoli just repetitive and repressive measures were taken 
It was agreed with the main operators of the dollar blue an exchange holiday (as if to combat drugs a country agreed with the heads of the cartels to stop producing and selling for couple of days) quota transaction the dollar I was assigned spot against liquidation 
A tax of 35% on gains from sales of shares abroad was applied (of questionable legality because the tax authority has the Congress of the Nation) 
This truce is a small achievement in the market with a small blue dollar lower product no pending transactions and the main players counted against settlement to suit the new tax provisions. 
WHILE the main problem is the GENUINE FUNDING DEFICIT TAX remains outside the official agenda and that necessity is the direct responsibility of the Ministry of Economy, no habiéndola taken since 2007 to date, having meaning replacement 4 presidents of the Central Bank of Argentina from 2010 to date, with two amendments to the charter of the mime 2010 and 2012 that led to monetary and exchange rate we are seeing bankruptcy and deepening 

CONCLUSION 

The government continues to deny that the absence of genuine FISCAL DEFICIT funding is the main problem of the currency crisis 
The rise of the dollar blue and dollar cash upon settlement with the design of monetary emission and fall of free reserves is a target in the range of $ 22-$ 25 have a very optimistic outlook as it is likely to begin to speculate that in January can resolve the issue of selective default by the expiration RUFO clausular. (only element of favorable expectation on the economic horizon) 
It is impossible to get different results using the same measures of repressive character, systematically denied the REALITY

http://www.fundssociety.com/es/opinion/argentina-un-deterioro-lento-pero-permanente-de-la-situacion-cambiaria-y-monetaria

RESIGNATION OF PRESIDENT OF THE CENTRAL BANK OF ARGENTINA

On Tuesday after being found in contempt for Argentina American Justice and as is his custom, President Cristina Fernandez de Kirchner attended the speech with epic

Denounce a conspiracy of the USA
The USA itself indicted of attempted murder
Report a speculative attack vulture funds and local agents to force the devaluation
and other series of his own imagination conspiratorial acts.

Being very blurred in the indictment that speech that BCRA leaked information to the financial sector to encourage the speculative attack that came suffering.
One to watch that speech is missed that day the President of the Central Bank itself applauded that sentence without feeling alluded without understanding that they were asking the resigns.
This would be normal in this government if it were any official

INSTITUTIONAL VIOLATION

But with this attitude the independence of the Central Bank of Argentina is violent whose chairman is appointed for six years by the executive with the Senate and given the constitutional mandates is expected to cover two presidential terms of executive power to maintain its independence from the power of turn and fix monetary limits to administrative power.
Fabrega should have continued in office and face the onslaught of a ministry of economy that does not find him FISCAL DEFICIT FINANCING main problem, but his resignation confirms that since 2010 with the departure of Dr Martin Redrado president of the Central Bank he has acted in Appendix Executive

ANALYSIS OF MANAGEMENT JUAN CARLOS FABREGA

One asks him to stay, not only for efficiency but not validate the total loss of autonomy of the Central Bank for the benefit of the EXECUTIVE, because we must not forget that in the 315 days of his short tenure
BCRA reserves fell 3.500 million
50% Increase monetary issue
Increased 120% Stock Lebac
60% increase in the interest rate
Own gain reduced BCRA
Financio directly to the national treasury $ 77 billion pesos
The weight ratio by 60% devalued the dollar in all its management
Obviously the numbers speak for largely ineffective management

STRATEGY TO ESTABLISH THE LIC ALEJANDRO VANOLI 

Acting under directives from the Ministry of Economy 

The $ 150 billion projected fiscal deficit issue, including the violation of BCRA regulations for temporary advance 

No monetary issue new tenders sterilized via Lebac 

Down the interest rate 

It will issue a bond compulsive private banks to refinance the stock Lebac term maturities and stretch 

Regulate the financial system lending rates 

It will have a police and penal control the operation of the dollar against blue and counted against liquidation 

Prohibit the publication quoted the dollar than the officiating

CONCLUSION

His resignation does not recognize their own incompetence for the position, but by the public order of renunciation of self President of the Republic with which violent and little autonomy directly BCRA that had been observed.
Leave room for the appointment of Lic. Alejandro Vanoli an official without autonomy, that his appointment is politically active and devoid of all monetary technical knowledge to be in front of the Central Bank, and a police approach to the problem of the economy

RENUNCIA DEL PRESIDENTE DEL BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA

El día martes luego de ser declarada Argentina en desacato por la Justicia Americana y como es su costumbre la presidenta Cristina Fernandez de Kirchner acudió al discurso con relato épico 

• Denuncio una conspiración de los EEUU
• Inculpo a los propios EEUU de un intento de asesinato
• Denuncio un ataque especulativo de los fondos buitres y agentes locales para forzar la devaluacion 
• y otras series de actos conspirativos propios de su imaginación.

Quedando muy desdibujado dentro de ese discurso la acusación que el BCRA filtraba información al sector financiero para favorecer el ataque especulativo que se venia sufriendo. 

Uno al mirar ese discurso queda extrañado que ese día el Presidente del propio Banco Central aplaudía esa frase sin sentirse aludido y sin entender que le estaban pidiendo la renuncia a su cargo.

Esto seria algo normal en este gobierno si se tratara de cualquier funcionario

VIOLACION INSTITUCIONAL 

Pero con esta actitud se violenta la independencia del Banco Central de Argentina cuyo presidente es nombrado por 6 años por el poder ejecutivo con acuerdo del Senado y dado los mandatos constitucionales esta previsto que abarcaría dos mandatos presidenciales del poder ejecutivo para mantener su independencia del poder de turno y fijarles limites monetario al poder administrativo.

Fabrega debía haber continuado en su cargo y hacer frente a la envestida de un ministerio de economia que no le encuentra FINANCIAMIENTO AL DEFICIT FISCAL principal problema, pero con su renuncia ratifica que desde el 2010 con la salida del Dr Martin Redrado de la presidencia el BCRA ha actuado de apéndice del Poder Ejecutivo 

ANALISIS DE LA GESTION JUAN CARLOS FABREGA

Uno pide que se quedara, no por su eficiencia sino solo para no convalidar la perdida total de autonomía del BCRA en beneficio del PODER EJECUTIVO,  ya que no debemos olvidar que en los 315 días de su corto mandato 

Las reservas del BCRA cayeron 3.500 millones
Aumento un 50% la emisión monetaria 

Incremento en un 120% el Stock de lebac

Incremento en un 60% la tasa de interés

Redujo las ganancia propias del BCRA

Financio en forma directa al  tesoro nacional en $77 mil millones de pesos 

El peso se devaluó un 60 % con relacion al dolar en toda su gestión 

Obviamente los números hablan de una gran ineficacia de su gestión

QUE ESTRATEGIA ESTABLECERA EL LIC ALEJANDRO VANOLI

Actuara bajo directivas del Ministerio de Economía
Se emitirá los $ 150 mil millones de déficit fiscal proyectado, incluyendo la violación de las normas del BCRA para adelanto transitorios 
No se esterilizara emisión monetaria vía licitaciones nuevas de lebac
Bajara la tasa de interés
Emitirá un bono compulsivo a los Bancos privados para refinanciar el stock de lebac y estirar plazo de vencimientos 
Regulara tasas activas del sistema financiero
Ejercerá un control policíaco y penal contra la operatoria del dolar blue y el contado contra liquidación 
Prohibirá la publicación de cotización del dolar que no sea la oficial
  

CONCLUSION

Su renuncia no es por reconocer su propia impericia para el cargo, sino por el pedido publico de renuncia de la propia Presidenta de la República con lo cual violenta directamente la ya poca autonomía del BCRA que se venia observando.

Deja espacio para el nombramiento del Lic. Alejandro Vanoli un funcionario sin autonomía propia, que su designación es por militancia política y carente de todo conocimiento técnico monetario para poder estar al frente del BCRA, y con una visión policíaca del problema de la economía 

Default III El fracaso de la negociacion de holdouts y Bancos Internacionales

El intento de negociación de Bancos internacionales fracaso, sin lugar a duda el City Bank el Deutche bank el HSBC y JPM se equivocaron estrategicamente en la valuacion de los bonos para la oferta a los holdouts,
Hoy la valuacion de los bonos con sentencia y firma, con Argentina en Default es politica y no financiera, esto le da un fuerte valor para condicionar al proximo Gobierno, dado que el actual Gobierno producto de su negociacion de mala fe permanente, su propia incapacidad tecnica y miopia politica, pueda llegar algún acuerdo 
En mi anterior informe di razones fundadas porque era posible algun acuerdo 
http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/08/default-ii-porque-es-probable-que-la.html

Debemos esperar un nuevo acercamiento de los mismos actores u otros actores financieros que puedan valuar correctamente la situacion politica y financiera de la Argentina

GRECIA 2010 ARGENTINA 2014 CUANDO LAS MENTIRA SOBRE LA FINANZAS PUBLICA OCULTAN LA INSOLVENCIA DE UN ESTADO

 2010 

                                                               2014             

Durante buena parte del año 2010 ante la crisis Griega, economistas con un buen nivel de marketing profesional Roubini Rouriel, Stiglitz Joseph (premio Nobel) y Krugman Paul (premio Nobel) entre otros daban recomendaciones que debía seguir el ejemplo Argentino y tomar el atajo de reestructurar su deuda, salir del euro y emitir su propia moneda como salida de la crisis.

Debemos recordar que la insolvencia de Grecia fue motivada principalmente por un ingente gasto publico financiado gracias a su pertenencia a la zona del Euro y por el ENGAÑO SISTEMÁTICO DE SUS CUENTAS PUBLICA tanto para su ingreso a la comunidad europea 

http://www.abc.es/hemeroteca/historico-23-09-2004/abc/Economia/el-milagro-griego-de-las-cuentas-publicas-fue-una-chapuza-estadistica-para-enga%C3%B1ar-a-la-ue-desde-el-a%C3%B1o-2000_9623779947732.html 

Como para permanecer en ella luego de su ingreso, algunas notas que reflejan como se sincero la situación fiscal de Grecia y el ocultamiento sistemático de deuda publica ayudada por instrumentos financieros

 http://edant.clarin.com/diario/2010/02/01/elmundo/i-02130972.htm

Argentina 

En su ocultamiento y/o negación de la verdadera situación de endeudamiento, de debilidad fiscal, y de insolvencia del Banco Central  remite casi sin necesidad de verificación empírica a la situación de engaño que sostuvo Grecia y disparo su insolvencia de endeudamiento con la lógica necesidad del que el Banco Central Europeo y la comunidad financiera internacional saliera en su ayuda. 

Debemos recordar que Argentina selectivamente a defaulteado su deuda publica ajustada por CER en moneda nacional desde el año 2007 al MENTIR con el nivel de inflación  (en este proceder ya existe algunos reclamos judiciales también en la Jurisdicción de Nueva York)

Que ha ignorado sistemáticamente la existencia de la deuda en default con sentencia firme en Nueva York con los Holdouts por U$S 1.600 millones y otros U$S 22.0000 millones en situación similar que ingresarían por too me, porque se creia que era una deuda que nunca se debía cumplir durante su mandato, (pero como se dice en el mercado financiero el Largo plazo llego) y la realidad obligo que lo que pensaban dejar como problema para otro gobierno, le ha explotado en sus propias caras y demostrado toda la impericia para administrar situaciones de crisis

Que adicionalmente tiene litigios en el CIADI POR OTROS U$S 50.000 MILLONES NO RECONOCIDOS EN SUS CUENTAS PUBLICAS

En su endeudamiento internos tiene juicios por deudas previsionales por cerca de otros U$S 25.000 millones no registrado en el la deuda publica, ni en tomado en cuenta como compromiso de la Anses, y otros U$S 40.000 millones de Juicios iniciados que tampoco son tomados como pasivos contingentes.

Esta situación obviamente pone en revisión todos los datos de solvencia macroeconomica que se analizan en el mundo financiero

1. Cual es el valor del endeudamiento publico
2. Cuanto es el verdadero % de endeudamiento publico sobre el PBI
3. Cual es el verdadero PBI medido en dolares, esto es casi imposible determinarlo cuando existe un dolar real en U$S12,8 no reconocido oficialmente y se administra un dolar virtual en torno a los $ 8,3

DEFAULT I: ARGENTINA NUNCA HA SALIDO DEL DEFAUT, SOLO SE EXTIENDE EL DEFAULT A PARTE DE LA DEUDA REESTRUCTURADA.

En este momento financiero tan difícil para la Argentina y de grandes dudas para los supuestos especialistas en economía, es necesario un análisis objetivo del verdadero problema, tanto de lo técnico, financiero como en lo político.

Aspecto Técnico.

Como bien dijo  el Ministro de Economía Axel Kicillof se debe buscar en los contratos de los bonos las clausulas que determinan un default y que clausulas especificas se deben cumplir para salir del mismo, por ello debemos centrarnos en
Primer lugar en los bonos que han obtenido un fallo favorable de 1ra. instancia, de la Cámara de Apelación y de la omisión de tomar la apelación por parte de la Corte Suprema de Justicia Americana y en dichos prospecto en toda emisión se establecía que ante una reestructuracion de deuda era necesaria el consentimiento del  100% de los acreedores para determinar que el pais halla salido del default, por ello a pesar del exito de los dos canje donde se obtuvo el 92,4% de aceptación el otro 7,6% tienen el derecho de litigar y obtener una sentencia de la Justicia Americana y esta en sus tres instancia fallo que la Argentina debe pagar el 100 % de lo reclamado y por lo tanto Argentina mantiene su calificación de país en default ya que no cumplio con una sentencia firme y juridicamente inapelable, y hoy esta calificado financieramente como un MERCADO DE FRONTERA ni siquiera como mercado emergente y de aqui su gran dificultad de obtener fondeo genuino a pesar del sobrante de liquidez mundial
en Segundo lugar Argentina puso en la emision de los Bonos en litigio y en los propios bonos reestructurado tanto en el 2005 (realizada por del Dr Roberto Lavagna) y el año 2010 (por el procesado Dr. Amado Boudou) la Jurisdicción de Estados Unidos para resolver los potenciales conflictos y por haberse elegido dicha plaza se obtuvo ese alto acatamiento de los acreedores, dudo mucho si se hubiese puesto a la Argentina como jurisdicción que el acatamiento halla alcanzado un valor del 92,4%
en Tercer lugar Hoy la Justicia Américana y no un Juez que quiera hacer aparecer fuera de toda logica juridica es quien retiene el pago a los bonistas principalmente como resultado del desacato proclamado por el propio gobierno argentino y para hacer valer su sentencia, importante para hacerse creíble ante el mercado financiero internacional, no generando un precedente que un país puede desacatar un fallo sin ninguna consecuencia.

Aspecto Financiero

En primer lugar es claro que la sentencia impuesta es de imposible cumplimiento financieramente para la Argentina los U$S 1.600 millones representan el 6% de las reservas liquidas del BCRA
En segundo lugar dispararía que el resto de los houldout tenedores de un 6,4% restante equivalente a otros U$S 20000 millones una sentencia similar que absorveria el otro 80% de las reservas liquidas
En tercer lugar se dispararía la Clausula RUFO que es casi imposible establecer un calculo razonable
En cuarto lugar la Sentencia es obligatoria en su cumplimiento pero el grado de insolvencia que tiene actualmente la Argentina de imposible cumplimiento por lo tanto no queda otro recurso de declarar una nueva cesación de pago de la sentencia y lograr una reestructuracion voluntaria de los bonos ya reestructurado con jurisdicción Nueva York para seguir intentando cumplir con los acreedores, esta situación con los Houldout era parte de una deuda contingente que desde el 2001 se ignoro y que al tener una sentencia firme se convierte en una deuda que poner a toda luz el grado de insolvencia que siempre la Argentina la ha ignorado.

Aspecto Político

En primer lugar tenemos la creencia del fuerte apoyo internacional pero se esconde en el la FUERTE EXPOSICION  de los  Bancos Internacionales en la emisión de CDS seguros de default en bonos Argentinos y por ello tantos académicos que responden a ellos y Estados pidiendo la revisión del fallo
En segundo lugar No existe ninguna dificultad que los houldout interrumpan otras reestructuracion de deudas soberanas ya que en todas ellas existen clausulas con % mínimos de aceptación y de extensión obligación a aquellos que no lo aceptan. y principalmente Europa el proceso de reestructuracion de todos los países con dificultades ya han logrado incorporar esa clausula y gracias al apoyo del Banco Central Europeo los grandes bancos bajaron fuertemente su exposición (esto da para otro análisis)
En tercer lugar Argentina quiere negar la inevitable extensión del default a los nuevos bonos reestructurado porque seria reconocer el gran error en toda la negociación durante los 11 años de gestion Kirchnerista, donde la propia presidenta ha dicho que el Ministro Kicillof ha sido el único Ministro de Economía que se sentó con los houldout, claramente un acto total de irresponsabilidad durante estos 11 años ya que el tema se ignoro no habiendo estado nunca en la agenda del Gobierno teniendo en cuenta el fuerte impacto que va a tener en la economía

CONCLUSIONES

La economía real ya ha asimilado y anticipado esta posibilidad, en el nivel de actividad economica y el derrumbe de la inversión, el deficit fiscal que se tiene actualmente difícilmente el gobierno pueda torcer el rumbo de caída del consumo y perdida de poder adquisitivo del salario (la caída del salario real es el nuevo instrumento de politica gubernamental en contra del la inflación aunque hasta ahora sin éxito http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/03/la-caida-del-salario-real-como-nueva.html ) con lo cual esta situación de extensión de default pone al gobierno en una extrema debilidad cambiaria y financiera (analisis realizado el 13 de julio de 2014 http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/07/crisis-cambiaria-iv-fuerte-aumento-de.html ) a la cual puso toda su energia para resolver el Club de Paris, la confiscacion de YPF y algun arreglo en el CIADI, pero no alcanzo y la Jusiticia Americana puso las cosas en su lugar, diciendo a la Argentina y al Mundo que no se puede desacatar un fallo de la misma

CRISIS CAMBIARIA IV FUERTE AUMENTO DE LA BASE MONETARIA, Y DEL STOCK DE LEBAC, DEBIL CRECIMIENTO DE LAS RESERVAS

Luego de varios meses es importante retomar el análisis de las variables monetaria partiendo de mi ultima conclusión y teniendo en cuenta que estamos en el fin del ciclo favorable en materia de ingreso de divisas vía liquidación de exportaciones
"CONCLUSION del 24/3/2014
En materia monetaria se puede demostrar que si bien se ha tomado acción concretas, en contraposición a la anterior gestión las principales variables que motivaron la devaluacion de la moneda y la fuerte presión inflacionaria de estos últimos tres meses no han sido erradicados teniendo en cuenta los principales números de la gestión 

• Caida de reservas del 14%
• Incremento de la base monetaria del 4% a pesar de la fuerte absorción del BCRA via letras
• Incremento del Stock de letras del B-C.R.A. del 33% en un mes vía incremento de tasas 
• Incremento de tasas de Interés del B.C.R.A del 88% aumentando el déficit cuasi fiscal, haciendo recordar el final de la década del 80 que. concluyo con la hiperinflacion 
• Incremento de la tasa Badlar del 37%

Es claro el rumbo ortodoxo monetario para tratar de evitar una nueva devaluacion, por el momento solo se puede observar un amesetamiento de la caída de las reservas bancarias,

La emisión sigue sin poder disminuirse dado el fuerte déficit fiscal de la administración central y que sobre este aspecto solo existieron anuncios.

Y el aumento de tasa de intereses simultáneamente con la restricción de fondos al mercado vía emisión de letras, golpearon contra la actividad económica mostrando en estos últimos dos meses fuertes caídas en el consumo y obviamente sobre la ya castigado nivel de inversión.

Por el momento demasiado costos en el nivel de actividad para escasos resultados en materia de inflación y retomar el control de la administración cambiaria"
http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/03/crisis-cambiaria-iii-amesetamiento-de.html
Sin lugar a duda empezamos a confirmar que la política monetaria a impactado fuertemente en la caída de la actividad económica, dada la fuerte contracción económica del ultimo semestre, con el agravamente que la inflación sigue sin control y la caída del salario real sigue siendo la variable de ajuste a traves de cierres de paritarias por debajo de las proyecciones inflacionarias.

BASE MONETARIA
Desde el 25 de febrero a la fecha la base monetaria a aumentado desde los 330.477 millones  mínimo del 25/2/2014 a los 393.392 mil millones  al 4/7/2014 un 19% explicado principalmente por el fuerte déficit fiscal y el producto de la compra de divisas que ingresaron por exportación que no pudieron se absorbido por el mercado vía mayores importación por la caída de actividad y/o ahorro del sector publico 


RESERVAS

Lo único destacable es que el 25/2/2014 ha alcanzado su mínimo en U$S 27.400 mil millones y logro incrementarse  a los actuales U$S  29400 un escaso 7% teniendo en cuenta que estamos en la etapa estacional mas importante de ingreso de divisas productos de las exportaciones de Soja

STOCK DE LEBAC

Conjuntamente con el incremento de la base monetaria el BCRA también aumento fuertemente el stock de lebac de los 133.419 mil millones  del 25/2/2014 hasta los actuales 171.100 mil millones un alarmante 28% y del 71% desde el inicio de la actual gestion del BCRA.

TASAS DE LEBAC

En este rubro es de destacar que se logro estabilizar la tasa en torno del 27% y aumentar el stock de lebac, siendo esta momentáneamente negativa con relación a la inflación proyectada.

CONCLUSIONES

• Esta concluyendo el periodo estacional mas importante de ingresos de divisas producto de las exportaciones de soja y los niveles de reservas solo ha frenado su caída pero tampoco alcanzaron a recuperar los niveles de principio de años en torno a los U$S 31.000 millones con lo cual la debilidad que tiene el BCRA para poder administrar la política cambiaría se mantiene intacta 
• El enfriamiento que el Gobierno queria evitar, la debilidad del consumo, la caida del salario real producto de cierre de paritarias por debajo de las expectativas inflacionaria, y el razonable temor del sector asalariado a perder el empleo ha prevalecido a la voluntad del Gobierno Nacional.
• El dolar sigue perdiendo competividad dado que los niveles inflacionarios desde enero a la fecha no han disminuido y se hace cada vez mas necesario una nueva devaluacion.
• Por el momento el mercado financiero sigue distraído (no tomando en cuenta que Argentina puede extender su default a la nueva deuda, esta claro que nunca salimos del default) en todo el esquema de negociación con los acreedores que no ingresaron al canje y obtuvieron el fallo favorable de la justicia americana, o descontando que se llegara a un arreglo con los mismos (tan lejano juridicamente como tecnicamente) con el único elemento a favor que el actual gobierno politicamente lo cerraría de cualquier forma, dadas las urgencias monetarias y cambiarias que tiene para afrontar los últimos 18 meses de gobierno
• Por ultimo la situación monetaria en función relación base monetaria, stock de lebac y reservas monetaria daria un dolar oficial en torno de los $12 y un dolarblue cercano a los $17 para mantener un equilibrio cambiario

CRISIS CAMBIARIA II B. C. R. A. su estrategia es exitosa o responde a simple estacionalidad?

Es importante observar en los diferentes medios especializados y en algunos analistas destacar la importante tarea realizada por Juan Carlos Fábregas al frente del organismo en el breve lapso de tiempo en que esta

Es claro que la herencia recibida producto de una expansión monetaria temeraria durante mas de tres años luego de las dos reformas al BCRA 2010 reglamentando la reservas de libre disponibilidad que sirvió al Estado Nacional para demorar  un ajuste fiscal y las del 2012 que al no poder cumplir con la norma re formulada para evitar el incumplimiento de la Carta Orgánica del BCRA cuando las reservas cubrían solo el 90% de la base monetaria (en la reforma del 2010 se obligaba a cubrir el 100%), se opto por volver a modificarla y no tomar en cuenta las reservas internacionales para la emisión  monetaria llegando a un valor de cobertura del 53 % antes de desatar la mega devaluación de enero del 2014, esta claro que no existió un golpe de mercado articulado ni orquestado por los grandes grupos económicos,  sino un grado de impericia en la emisión monetaria para financiar el déficit fiscal por las autoridades de turno al frente del BCRA

Pero volviendo a un análisis de la breve gestión del nuevo presidente del BCRA debemos destacar que en absoluto ha absorbido base monetaria en forma genuina a pesar del fuerte incremento de tasas de interés, y que la misma estuvo en línea

Primero con cuestiones estacionales, que se repitieron durante los últimos 3 años a saber (se toma los últimos tres años dado la modificatoria de la Carta Orgánica del BCRA en el año 2010 y que los anteriores años se tenia una política monetaria y de reservas internacionales ordenada)

• Periodo diciembre 2011 enero 2012 absorción de base monetaria del 3,05% sin incremento de tasas de interés
• Periodo diciembre 2012 enero 2013 absorción de base monetaria del 6,44% sin incremento de tasas de interés
• Periodo diciembre 2013 enero 2014 absorción de base monetaria apenas 3,55% pero con una suba de 13% en la tasa nominal para grandes depósitos generando un proceso de fuerte contracción en el consumo y actividad económica.

Segundo con acompañar la perdida de reservas de los  meses de enero/febrero del 2014 en pari pasus para evitar darle justificativo al mercado para una nueva devaluación, dado que la perdida del periodo fue del 10% mientras que la absorción de base monetaria en el mismo periodo fue del 8,9%

Si bien no ha mejorado en términos ni absoluto ni relativos la situación monetaria del Banco Central de la Republica Argentina, parece mentira que debamos destacar que su Presidente no la haya deteriorado y con eso conformarnos

 Sin lugar a duda el mecanismo de tasas de interés negativo ha llegado a su fin para reactivar el consumo, esta claro que nunca incentivaron un proceso genuino de inversión, pero debo destacar que la reducción de base monetaria responde a un proceso natural estacional monetario del mercado y evitar que la perdida de reservas haga mas vulnerable al Banco Central para enfrentar una nueva corrida cambiaria que inevitablemente sucederá, más que a una estrategia mas agrasiva en su politica monetaria restrictiva en cuanto a financiamiento del GASTO PUBLICO Y EL CONSIGUIENTE DEFICIT FISCAL de la autoridad del BCRA.

La verdadera estrategia se impondrá en estos meses donde se tendrá que hacer frente al incremento del déficit fiscal producto de las nuevas paritarias estatales y el eventual desequilibrios de las cuentas públicas por menores ingresos REALES recaudatorios que ya se han notado durante los meses de diciembre y enero.

Por el momento el nuevo presidente del BCRA contó con una buena política de marketing sobre su gestión, con el deseo del mundo financiero y económico que la Argentina entre en un sendero de racionalidad en la toma de decisiones antes del 2015.