CRISIS CAMBIARIA IV FUERTE AUMENTO DE LA BASE MONETARIA, Y DEL STOCK DE LEBAC, DEBIL CRECIMIENTO DE LAS RESERVAS

Luego de varios meses es importante retomar el análisis de las variables monetaria partiendo de mi ultima conclusión y teniendo en cuenta que estamos en el fin del ciclo favorable en materia de ingreso de divisas vía liquidación de exportaciones
"CONCLUSION del 24/3/2014
En materia monetaria se puede demostrar que si bien se ha tomado acción concretas, en contraposición a la anterior gestión las principales variables que motivaron la devaluacion de la moneda y la fuerte presión inflacionaria de estos últimos tres meses no han sido erradicados teniendo en cuenta los principales números de la gestión 

• Caida de reservas del 14%
• Incremento de la base monetaria del 4% a pesar de la fuerte absorción del BCRA via letras
• Incremento del Stock de letras del B-C.R.A. del 33% en un mes vía incremento de tasas 
• Incremento de tasas de Interés del B.C.R.A del 88% aumentando el déficit cuasi fiscal, haciendo recordar el final de la década del 80 que. concluyo con la hiperinflacion 
• Incremento de la tasa Badlar del 37%

Es claro el rumbo ortodoxo monetario para tratar de evitar una nueva devaluacion, por el momento solo se puede observar un amesetamiento de la caída de las reservas bancarias,

La emisión sigue sin poder disminuirse dado el fuerte déficit fiscal de la administración central y que sobre este aspecto solo existieron anuncios.

Y el aumento de tasa de intereses simultáneamente con la restricción de fondos al mercado vía emisión de letras, golpearon contra la actividad económica mostrando en estos últimos dos meses fuertes caídas en el consumo y obviamente sobre la ya castigado nivel de inversión.

Por el momento demasiado costos en el nivel de actividad para escasos resultados en materia de inflación y retomar el control de la administración cambiaria"
http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/03/crisis-cambiaria-iii-amesetamiento-de.html
Sin lugar a duda empezamos a confirmar que la política monetaria a impactado fuertemente en la caída de la actividad económica, dada la fuerte contracción económica del ultimo semestre, con el agravamente que la inflación sigue sin control y la caída del salario real sigue siendo la variable de ajuste a traves de cierres de paritarias por debajo de las proyecciones inflacionarias.

BASE MONETARIA
Desde el 25 de febrero a la fecha la base monetaria a aumentado desde los 330.477 millones  mínimo del 25/2/2014 a los 393.392 mil millones  al 4/7/2014 un 19% explicado principalmente por el fuerte déficit fiscal y el producto de la compra de divisas que ingresaron por exportación que no pudieron se absorbido por el mercado vía mayores importación por la caída de actividad y/o ahorro del sector publico 


RESERVAS

Lo único destacable es que el 25/2/2014 ha alcanzado su mínimo en U$S 27.400 mil millones y logro incrementarse  a los actuales U$S  29400 un escaso 7% teniendo en cuenta que estamos en la etapa estacional mas importante de ingreso de divisas productos de las exportaciones de Soja

STOCK DE LEBAC

Conjuntamente con el incremento de la base monetaria el BCRA también aumento fuertemente el stock de lebac de los 133.419 mil millones  del 25/2/2014 hasta los actuales 171.100 mil millones un alarmante 28% y del 71% desde el inicio de la actual gestion del BCRA.

TASAS DE LEBAC

En este rubro es de destacar que se logro estabilizar la tasa en torno del 27% y aumentar el stock de lebac, siendo esta momentáneamente negativa con relación a la inflación proyectada.

CONCLUSIONES

• Esta concluyendo el periodo estacional mas importante de ingresos de divisas producto de las exportaciones de soja y los niveles de reservas solo ha frenado su caída pero tampoco alcanzaron a recuperar los niveles de principio de años en torno a los U$S 31.000 millones con lo cual la debilidad que tiene el BCRA para poder administrar la política cambiaría se mantiene intacta 
• El enfriamiento que el Gobierno queria evitar, la debilidad del consumo, la caida del salario real producto de cierre de paritarias por debajo de las expectativas inflacionaria, y el razonable temor del sector asalariado a perder el empleo ha prevalecido a la voluntad del Gobierno Nacional.
• El dolar sigue perdiendo competividad dado que los niveles inflacionarios desde enero a la fecha no han disminuido y se hace cada vez mas necesario una nueva devaluacion.
• Por el momento el mercado financiero sigue distraído (no tomando en cuenta que Argentina puede extender su default a la nueva deuda, esta claro que nunca salimos del default) en todo el esquema de negociación con los acreedores que no ingresaron al canje y obtuvieron el fallo favorable de la justicia americana, o descontando que se llegara a un arreglo con los mismos (tan lejano juridicamente como tecnicamente) con el único elemento a favor que el actual gobierno politicamente lo cerraría de cualquier forma, dadas las urgencias monetarias y cambiarias que tiene para afrontar los últimos 18 meses de gobierno
• Por ultimo la situación monetaria en función relación base monetaria, stock de lebac y reservas monetaria daria un dolar oficial en torno de los $12 y un dolarblue cercano a los $17 para mantener un equilibrio cambiario