CRISIS CAMBIARIA V SE HA TERMINADO EL CICLO FAVORABLE DE LIQUIDACION DE DIVISAS Y EL DETERIORO CAMBIARIO SE ACELERA

En mi  informe de Crisis Cambiaria II titulaba 
B. C. R. A. su estrategia es exitosa  o responde a simple estacionalidad?
http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/03/exitosa-la-politica-del-b-c-r-a.html
Llegando a la conclusión del 9/3/2014

"Sin lugar a duda el mecanismo de tasas de interés negativo ha llegado a su fin para reactivar el consumo, esta claro que nunca incentivaron un proceso genuino de inversión, pero debo destacar que la reducción de base monetaria responde a un proceso natural estacional monetario del mercado y evitar que la perdida de reservas haga mas vulnerable al Banco Central para enfrentar una nueva corrida cambiaria que inevitablemente sucederá, más que a una estrategia mas agresiva en su política monetaria restrictiva en cuanto a financiamiento del GASTO PUBLICO Y EL CONSIGUIENTE DEFICIT FISCAL de la autoridad del BCRA.

La verdadera estrategia se impondrá en estos meses donde se tendrá que hacer frente al incremento del déficit fiscal producto de las nuevas paritarias estatales y el eventual desequilibrios de las cuentas públicas por menores ingresos REALES recaudatorios que ya se han notado durante los meses de diciembre y enero.

Por el momento el nuevo presidente del BCRA contó con una buena política de marketing sobre su gestión, con el deseo del mundo financiero y económico que la Argentina entre en un sendero de racionalidad en la toma de decisiones antes del 2015."

En mi informe CRISIS CAMBIARIA III titulaba 
AUMENTO DE EMISION MONETARIA, STOCK DE LEBAC Y NOBAC Y FUERTE INCREMENTO DE TASAS, SOLO PARA Y AMESETAMIENTO DE LA CAIDA DE LA RESERVAS
http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/03/crisis-cambiaria-iii-amesetamiento-de.html

Llegando a la conclusion el dia 24/3/2014

"CONCLUSION 

En materia monetaria se puede demostrar que si bien se ha tomado acción concretas, en contraposición a la anterior gestión las principales variables que motivaron la devaluacion de la moneda y la fuerte presión inflacionaria de estos últimos tres meses no han sido erradicados teniendo en cuenta los principales números de la gestión 

• Caida de reservas del 14%
• Incremento de la base monetaria del 4% a pesar de la fuerte absorción del BCRA via letras
• Incremento del Stock de letras del B-C.R.A. del 33% en un mes vía incremento de tasas 
• Incremento de tasas de Interés del B.C.R.A del 88% aumentando el déficit cuasi fiscal, haciendo recordar el final de la década del 80 que. concluyo con la hiperinflacion 
• Incremento de la tasa Badlar del 37%

Es claro el rumbo ortodoxo monetario para tratar de evitar una nueva devaluacion, por el momento solo se puede observar un amesetamiento de la caída de las reservas bancarias,

La emisión sigue sin poder disminuirse dado el fuerte déficit fiscal de la administración central y que sobre este aspecto solo existieron anuncios.

Y el aumento de tasa de intereses simultáneamente con la restricción de fondos al mercado vía emisión de letras, golpearon contra la actividad económica mostrando en estos últimos dos meses fuertes caídas en el consumo y obviamente sobre la ya castigado nivel de inversión.

Por el momento demasiado costos en el nivel de actividad para escasos resultados en materia de inflación y retomar el control de la administración cambiaria"

Por ultimo en mi articulo CRISIS CAMBIARIA IV TITULABA

http://macrotendencia.blogspot.com.ar/2014/07/crisis-cambiaria-iv-fuerte-aumento-de.html

AUMENTO DE LA BASE MONETARIA, Y DEL STOCK DE LEBAC, DEBIL CRECIMIENTO DE LAS RESERVAS

Llegando a las siguientes conclusiones el día 13/7/2014

CONCLUSIONES

• Esta concluyendo el periodo estacional mas importante de ingresos de divisas producto de las exportaciones de soja y los niveles de reservas solo ha frenado su caída pero tampoco alcanzaron a recuperar los niveles de principio de años en torno a los U$S 31.000 millones con lo cual la debilidad que tiene el BCRA para poder administrar la política cambiaría se mantiene intacta 
• El enfriamiento que el Gobierno queria evitar, la debilidad del consumo, la caida del salario real producto de cierre de paritarias por debajo de las expectativas inflacionaria, y el razonable temor del sector asalariado a perder el empleo ha prevalecido a la voluntad del Gobierno Nacional.
• El dolar sigue perdiendo competividad dado que los niveles inflacionarios desde enero a la fecha no han disminuido y se hace cada vez mas necesario una nueva devaluacion.
• Por el momento el mercado financiero sigue distraído (no tomando en cuenta que Argentina puede extender su default a la nueva deuda, esta claro que nunca salimos del default) en todo el esquema de negociación con los acreedores que no ingresaron al canje y obtuvieron el fallo favorable de la justicia americana, o descontando que se llegara a un arreglo con los mismos (tan lejano juridicamente como tecnicamente) con el único elemento a favor que el actual gobierno politicamente lo cerraría de cualquier forma, dadas las urgencias monetarias y cambiarias que tiene para afrontar los últimos 18 meses de gobierno
• Por ultimo la situación monetaria en función relación base monetaria, stock de lebac y reservas monetaria daria un dolar oficial en torno de los $12 y un dolarblue cercano a los $17 para mantener un equilibrio cambiario

Sin lugar a duda el periodo estacional favorable de ingreso de divisa no ha solucionado los problemas cambiarios del BCRA 

Reservas 

Han roto los U$S28 mil millones con tendencia desfavorables, compromiso de pago de importaciones demoradas por U$S 5.000 millones y encajes del BCRA por U$S 6.000 que daria la cifra de U$S 17 mil millones de reservas libres, cifras insignificante para seguir administrando un tipo de cambio en torno a los 8,5 

Base monetaria 

Ha llegado  a los 390 MIL Millones de pesos habiendo absorbido la ultima semana mas de 20 mil millones 

Lebac 

Se han incrementado hasta llegar a los 220 mil millones de pesos 

CONCLUSION 

• A pesar del fuerte incremento de tasa
• Caída de actividad económica
• Haber atravesado el ciclo positivo de liquidación de divisas 

La problemática del sector externo sigue intacta una estimación del dolar tomando reservas brutas menos importaciones pendientes nos daría un dolar de $16,50 y tomando reservas libres cerca de $22

La caída de reserva no ha frenado y se ha empezado a acelerar la ultima semana habiéndose achicado la brecha entre dolar blue y contado con liqui.

y se ha incrementado fuertemente el Stock de lebac mas de un 100% desde principio de año para absorber los pesos entregados al tesoro para cubrir déficit fiscal, para  evitar una mayor inflación y un nivel de dolar aun mayor

Sin lugar a duda el gran problema es la AUSENCIA DE FINANCIACION DEL GASTO PUBLICO, 

• Habiendo llevado la presión fiscal total nacion provincia y municipios al 40%
• confiscado la caja de las AFJP que ha servido para paliar parte del gasto publico y expandir cuanto planes supuestamente anticiclicos
• Vaciado de Reservas al Banco Central por modificación de la Carta Orgánica en 2010 
• y haber atribuido al BCRA de libre emision de billetes para sostener el déficit fiscal en la ultima reforma de la carta orgánica en el 2012 

Le gusto o no el sector privado ha hecho su ajuste via suspensiones despidos y caida de los salarios reales

Hoy el sector estatal sigue gastando sin considerar su falta de financiamiento que llevara inexorablemente a una aceleración de la inflación y un mayor valorización del dolar, dependiendo su magnitud del comportamiento de los actores privados que deciden para cubrirse si ahorrar (aumento del dolar ) o consumir (inflacion)