lunes, 24 de marzo de 2014

CRISIS CAMBIARIA III AUMENTO DE EMISION MONETARIA, STOCK DE LEBAC Y NOBAC Y FUERTE INCREMENTO DE TASAS, SOLO PARA Y AMESETAMIENTO DE LA CAIDA DE LA RESERVAS,

RESERVAS
Desde el 18/11/2013 que ha asumido el nuevo equipo económico vemos que el gráfico de reservas, demuestra que el mismo no ha podido transmitir confianza al mercado porque desde dicha feche se perdieron el 14% de las misma, con solo un dato favorable que las mismas se estabilizaron el 31 /1 /2014 en torno a los 27 mil millones sin dejar de destacar que durante ese periodo se obligo a los bancos a desarmar su posiciones en dólares y se ha decidido a incrementar los encajes sobre depósitos en dólares, con el objetivo de poder llegar a la liquidación de la cosecha gruesa, que se estiman un ingreso cercano de 30 mil millones de dólares, pero el ingreso de dichos dólares
  • Serán comprados con nueva emisión monetaria por el BCRA ya que no se tiene superávit fiscal para el atesoramiento,
  • Se esterilizara esa emisión aumentando el déficit cuasi fiscal que nos hace recordar al final de gobierno de Alfonsín.  
  • Se permitirá un mayor atesoramiento del sector privado para absorber genuinamente los dólares excedentes
Estas dudas no disipan que la tensión cambiaria sea de característica permanente, sino parcial y estacional 
BASE MONETARIO
Debo destacar que el gráfico de la base monetaria demuestra claramente el comportamiento estacional del mismo un fuerte expansión hasta mitad de enero de 2014 y una reducción de la misma vía colocación de Lebac, no obstante ello el fuerte problema de deficit fiscal que atraviesa el Gobierno Nacional obligo a que el proceso se frene el 25 de febrero de 2014 y cambie su tendencia habiéndose incrementado casi 22 mil millones de pesos desde dicha fecha, la intención del BCRA es evitar seguir expandiedo base monetaria pero las necesidades de caja de la administración central y el complementario apoyo a las administraciones provinciales hacen que las políticas de BCRA para esterilizar base monetaria sea solo coyuntural y de dudoso resultado, logrando un incremento en estos 4 meses del 4% en toda la actual presidencia 
STOCK DE LEBAC Y NOBAC DEL B.C.R.A.
En este gráfico vemos que el presidente del  BCRA ha decido actuar fuertemente y activamente a diferencia de su anterior colega, incrementando en nada menos que un 33% el stock de la mismas en menos de un mes, a partir de una suba muy fuerte de la tasa de interés por encima de la tasa que el sistema bancario le paga a los ahorristas.
TASAS DE LEBAC Y NOBAC
Este gráfico analizado con el anterior del Stock de Lebac y Nobac no hace más que poner luces amarillas en la política monetaria del BCRA, la esterilización de la emisión monetaria ha tenido el llamativo incremento de un 88% del costo para un incremento mínimo de stock del 33% , es decir que todavía no existe un gran interés del sistema financiero de volcar fondos a pesar del fuerte incremento de tasa aunque sigue siendo negativa en relación a la inflación proyectada y sigue estando en duda la capacidad del B.C.R.A. de administrar el dólar en torno a $8
TASA BADLAR 
En el gráfico de la tasa Badlar que es la tasa para grandes inversores es de notar que el sistema financiero a pesar del fuerte incremento que estableció el BCRA a su colocación de Lebac el sistema financiero no lo ha trasladado al publico quedando con un renta extra, producto de dos situaciones la ventas forzadas de cartera propia en dólares fueron a la colocación de Lebac y el alto nivel de liquides que se mueve todavía el sistema hace innecesario trasladar dicha mejora de tasas al publico, mejorando significativamente su rentabilidad, veremos inclusive si no alienta a que los mismo empiecen a recortar crédito al sector privado para colocarlos al BCRA con menores riesgo y un spreed muy conveniente 


CONCLUSION 
En materia monetaria se puede demostrar que si bien se ha tomado acción concretas, en contraposición a la anterior gestión las principales variables que motivaron la devaluacion de la moneda y la fuerte presión inflacionaria de estos últimos tres meses no han sido erradicados teniendo en cuenta los principales números de la gestión 
  • Caida de reservas del 14%
  • Incremento de la base monetaria del 4% a pesar de la fuerte absorción del BCRA via letras
  • Incremento del Stock de letras del B-C.R.A. del 33% en un mes vía incremento de tasas 
  • Incremento de tasas de Interés del B.C.R.A del 88% aumentando el déficit cuasi fiscal, haciendo recordar el final de la década del 80 que. concluyo con la hiperinflacion 
  • Incremento de la tasa Badlar del 37%
Es claro el rumbo ortodoxo monetario para tratar de evitar una nueva devaluacion, por el momento solo se puede observar un amesetamiento de la caída de las reservas bancarias,
La emisión sigue sin poder disminuirse dado el fuerte déficit fiscal de la administración central y que sobre este aspecto solo existieron anuncios.
Y el aumento de tasa de intereses simultáneamente con la restricción de fondos al mercado vía emisión de letras, golpearon contra la actividad económica mostrando en estos últimos dos meses fuertes caídas en el consumo y obviamente sobre la ya castigado nivel de inversión.
Por el momento demasiado costos en el nivel de actividad para escasos resultados en materia de inflación y retomar el control de la administración cambiaria